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华泰证券:信贷结构优化 社融规模符合预期

2020-03-27 12:44:33来源:励志吧0次阅读

华泰证券:信贷结构优化 社融规模符合预期 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

数据表现:中国人民银行今日公布9月份金融统计数据。9月社会融资规模为10500亿元。其中,当月人民币贷款增加8542亿元;外币贷款折合人民币减少508亿元;委托贷款增加1639亿元;信托贷款减少325亿元;未贴现的银行承兑汇票减少1411亿元;企业债券净融资1866亿元;非金融企业境内股票融资611亿元。9月末,广义货币(M2)余额120.21万亿元,同比增长12.9%,增速比上月末高0.1个百分点,比去年末低0.7个百分点;狭义货币(M1)余额32.72万亿元,同比增长4.8%。

评论:

新增信贷超预期,结构优化,社融规模符合预期,与我们昨天的价格点评一致。

在昨天市场对价格数据的一片悲观声中,我们明确指出,通缩预期虽然有所增强,但并不构成显著威胁。今天的货币金融数据传递出积极的信号,符合我们的判断。总体来说,规模符合预期,但结构显著优化,这将有助于实体融资成本的改善。这表明了以央行和银监会为主导的信贷改革和风险管理,在经历了7月的阵痛后,积极的效果开始显现。对总体经济形势的准确判断,还有待10月21日的实体经济数据的公布。

1、新增信贷超出预期,表内扩张,表外收缩。9月新增信贷8542亿,高于市场预期的7400亿。这一信贷水平表明,表内信贷已经从7月的剧烈收缩中恢复过来,并略有超预期表现。表外部分在三季度持续收缩,这种表现正如我们之前所述,表外的收缩需要表内的扩张来承接,才能支持实体经济需求。

从贷款结构看,企业的短期和中长期贷款都较8月上升,说明企业的信贷状况有所改善。居民的短期贷款回升明显,使整体中长期占比较8月略有下降,但仍保持在50%以上的水平。票据融资858亿,较往年同期增长显著,在这点上也不排除银行存在用短期票据冲贷款的现象。

2、社会融资规模基本符合预期,社融的结构继续优化。9月社融规模1.05万亿,基本符合1.1万亿的市场预期。社融结构明显优化,表外的信托贷款减少325亿继续收缩,直接融资规模增加,企业债1866亿仍相对稳健,股票融资611亿创下11年2月以来的单月新高。

3、存款偏离度考核约束了以往的季末存款增速。9月末人民币存款余额112.66万亿元,同比增长9.3%,增速分别比上月末和去年末低0.8个和4.5个百分点。9月新增存款9243亿,环比升8163亿,同比减少7057亿。常见的季末冲存款现象远不如往年明显,这显然是由于存款偏离度考核的影响。3季度新增存款同比减少了3.1万亿,回落较为明显,这使银行存贷比收紧,客观需要放松存贷比政策尽快出台。

4、M2增速符合预期,M1增速低于预期,投资条件改善。9月M2增速12.9%,市场预期13%,前值12.8%;M1增速4.8%,市场预期5.9%,前值5.7%。M2/M1的比值扩大,说明投资条件好转,货币的信贷创造有所回升。

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